Anthropic于周一提交了备受瞩目的首次公开募股招股说明书，在其正式上市前详细披露了公司的业务、战略及风险状况。尽管这份被称为S-1的文件长达数百页，却存在一些明显的遗漏——尤其是部分财务数据。
“Claude 的企业采用速度之快，堪称史上之最，这一点从其收入便可佐证：自 2023 年第一季度商业发布时的 0 美元，到截至 2026 年 9 月 30 日的三个月内已增至 _____ 美元，”数十个类似案例中的第一个如此写道。
企业在其S-1申报文件中对某些信息进行删减的情况较为常见，美国证券交易委员会的相关规则也允许对此做法给予一定程度的宽限，尤其是在涉及被视为“机密”的信息时。
不过，了解这些公司究竟选择隐瞒哪些信息仍然很有帮助。以Anthropic为例，其缺失的细节主要集中在截至9月底的最新一季度财务状况，以及与其算力投资相关的租赁协议上。尽管专家预计在Anthropic上市前会有大量信息披露，但目前这些信息的缺失或许暗示了人工智能领域投资的不确定性——尤其是在企业纷纷寻求确保充足算力的背景下。
Anthropic未对置评请求作出回应。
布法罗大学管理学院的会计与法律教授迈克尔·丹布拉向《连线》杂志表示，其第三季度财务数据缺席有“现实原因”：9月30日距今仅数周，“对于如此规模的公司而言，完成账目结算需要时间”。
公司还可能对其注册声明中的虚假陈述承担法律责任，“因此，在相关数据尚未经过全面核查之前，公司有强烈的动机不对外公布这些数字，”丹布拉表示。他指出，根据美国证券交易委员会的规定，如果Anthropic最迟在11月中旬之后才上市，该公司就必须“在提交的文件中补充披露第三季度的财务信息”。
至于数据中心租赁协议，扬斯敦州立大学的会计学教授埃里卡·诺伊曼表示，企业从“合同附件”中删去机密信息并不罕见，而这些附件可能包含租赁条款。
然而，诺伊曼补充称，有必要仔细审视安特罗皮克的删减做法是否会妨碍或增加投资者对其财务义务的分析难度，以及这是否可能影响公司的现金流。
Anthropic的许多财务义务都与算力相关，而根据其S-1文件，“算力是我们业务中最重要的运营成本”。同时，这也构成了公司的一项经营风险，并且从算力供应不足和过度投资两个方面都有所体现。（人工智能行业的部分企业此前已发出警告，芯片短缺可能会拖慢AI技术的发展进程。）
Anthropic的招股说明书更强调过度投资的风险，指出公司需要在计算资源方面进行前瞻性投入，而这些投入乍一看似乎“大得不负责任”。
Anthropic解释称，芯片被视为“来自多家战略合作伙伴的单一、可互换的资源池”，其中包括亚马逊、Google、英伟达和AMD。该公司指出，其已签订合同，“累计承诺支出超过____美元，其中绝大部分与计算和基础设施相关”。这些合同中，部分将于2030年12月前完成，而另一些则可能延续至2045年。
尽管招股说明书提及了Anthropic因土地和电力资源有限等因素而面临的算力不确定性，但Moor Insights & Strategy的首席执行官兼首席分析师帕特里克·穆尔黑德认为，投资者理应获得更为详尽的信息。
“这关乎逐一评估各个领域中相关风险的概率与影响程度。Anthropic 有义务向投资者披露更多信息，例如针对这些具体问题的概率估算，明确其发生概率及影响的严重程度，”他向《连线》杂志表示。“而不是笼统地说‘可能产生重大影响’。”
Anthropic确实在脚注中提供了一些引人注目的估算数据。自2025年12月31日起，该公司已签订或修订了“计算与基础设施”租赁协议，其“未来最低付款义务”总额约为4,170亿美元。自6月30日以来，其未来付款义务又新增了2,450亿美元，全部与基础设施相关协议有关。此外，该公司还扩大了“某些现有商业协议”，并特别指出这些协议“尚未最终敲定”，涉及金额再增加1,250亿至1,500亿美元。
Anthropic表示，其中还包括“短期”协议下的“最低不可取消付款”，这又将带来210亿美元。综合来看，如果Anthropic完全履行所有这些承诺，其最低应付金额预计将达到8080亿美元。
Creative Strategies的首席执行官兼首席分析师、专注于芯片行业的本·巴哈林表示，这很可能只是Anthropic招股说明书的初稿，他预计在更新版本中将填补大量空白。
尽管S-1格式的删减十分常见，但丹布拉将其称为“颇具争议”。尽管企业可能辩称此举是为了“保护专有信息”，但丹布拉指出，持怀疑态度的人则指责它们“出于机会主义”而进行删减，以“规避披露政治或社会敏感信息”。
然而，丹布拉认为，信息删减可能会带来代价。他指出，那些在S-1文件中存在信息删减的公司，在首次公开募股时也更有可能“定价偏低”。
当企业在其S-1文件中对信息进行删减时，Dambra表示，他们通常意识到自己与外部投资者之间已形成了一道“信息鸿沟”。鉴于投资者会对此鸿沟抱有“怀疑”态度，企业可能会倾向于通过设定较低的发行起始价格来“吸引”投资者参与IPO。
目前尚不清楚Anthropic的开盘价最终会是多少，也不清楚投资者如何解读该公司S-1文件中的删减内容。但据Bajarin所言，就当前获取芯片与基础设施的状况而言，整个人工智能行业或多或少都处于一种“空白”状态，难以准确核算相关数据。因此，确实存在诸多风险。
“这一切，”他说，“恰恰表明，我们在企业对一个年规模将超过3万亿美元且很可能持续增长的AI市场的采用方面，还处于何等荒谬的早期阶段。”