(본 기사의 저자는 가오헝설이며, 타이미디어가 승인을 받아 게재했습니다)
글 | 가오헝
반기 매출은 지난해 연간 매출의 세 배를 넘어섰지만, 순손실은 무려 807억 4,800만 달러에 달했다. 10월 26일, 미국의 인공지능 기업 앤트로픽(PBC)(이하 ‘앤트로픽’)은 미국 증권거래위원회(SEC)에 기업공개(IPO) 등록 서류를 공식 제출하며 이와 같은 극명한 대조를 보이는 실적을 공개했다. 상장 신청서에 따르면, 2026년 상반기 회사의 매출은 162억 8,600만 달러로 전년 동기 대비 약 14배 증가했으나, 영업손실은 21억 3,500만 달러에서 6억 9,300만 달러로 축소됐다.
대규모 순손실은 주로 금융상품의 공정가치 변동에서 발생한 것으로, 회사의 실제 경영 성과를 직접적으로 반영하지는 않습니다. 기업 고객이 증가하고 모델 사용 수요가 확대됨에 따라 앤트로픽의 수익성은 개선되고 있습니다. 그러나 OpenAI, 구글 등 경쟁업체들이 지속적으로 새로운 모델을 출시하고 가격을 조정하는 가운데, 이미 체결된 대규모 장기 연산력 구매 계약까지 고려할 때, 회사가 매출 성장을 유지하고 이를 안정적인 이익으로 전환할 수 있을지 여부는 이번 상장 과정에서 직면하게 될 중요한 시험입니다.
01 기업 고객이 급증하며 반기 매출이 지난해 연간 매출의 세 배를 넘어섰다
Anthropic의 매출은 지난 3년간 지속적으로 빠르게 성장해 왔습니다.
공모설명서에 따르면, 2023년 앤트로픽은 매출 4,100만 달러를 기록했으며, 2024년에는 3억 8,600만 달러로 증가했고, 2025년에는 45억 8,500만 달러까지 확대될 것으로 예상된다.
2026년에 들어서면서 이러한 성장세는 더욱 가속화되고 있다. 상반기 동안 회사는 매출 162억 8,600만 달러를 기록해, 2025년 동기의 11억 6,300만 달러보다 약 14배 증가했으며, 지난해 연간 매출의 세 배를 넘어섰다. 이 가운데 1분기 매출은 47억 3,100만 달러였고, 2분기는 이를 더 뛰어넘어 115억 5,500만 달러로 증가했다.
기업 고객의 인공지능 모델 구매 및 사용은 앤트로픽의 매출 성장을 이끄는 중요한 원천입니다.
고정 구독료에만 의존하는 요금 체계와 달리, Anthropic은 사용량 기반 과금 방식과 구독 서비스를 동시에 제공합니다. 기업은 애플리케이션 프로그래밍 인터페이스(API)나 클라우드 컴퓨팅 플랫폼을 통해 Claude 모델을 호출하고, 실제 사용량에 따라 비용을 지불할 수 있습니다.
공모설명서에 따르면, 2026년 상반기 Anthropic의 사용량 기준 매출은 130.64억 달러로 전체 매출의 약 80%를 차지했으며, 이는 2025년 동기의 9.83억 달러에서 증가한 수치입니다. 구독 매출은 전년 동기의 1.80억 달러에서 32.22억 달러로 늘어나 전체 매출의 약 20%를 차지했습니다.
두 가지 수익 모두 큰 폭으로 증가했지만, 사용량 기반 과금 방식의 사업이 전년 동기 대비 수익 증가분의 약 80%를 차지했습니다. 이 유형의 사업은 주로 모델이 처리하는 데이터 양 등의 지표에 따라 요금을 부과하며, 고객이 모델을 더 많이 호출할수록 일반적으로 지불해야 하는 비용도 높아집니다.
기업들이 Claude를 더 많은 실제 비즈니스에 적용함에 따라, Anthropic의 대형 고객 수 또한 빠르게 증가하고 있습니다.
공모설명서에 따르면, 2026년 9월 30일 기준 지난 12개월 동안 앤트로픽에게 10만 달러 이상의 매출을 기여한 고객 수는 1만 1,900여 곳으로 집계되었으며, 이는 2025년 동기의 950여 곳에 비해 크게 증가한 수치입니다. 그중에서도 100만 달러 이상의 매출을 올린 고객은 1,900여 곳에 달하며, 약 250곳의 고객이 1,000만 달러 이상의 매출을 기여한 것으로 나타났습니다.
수익 규모와 고객 수 측면에서 볼 때, 앤트로픽의 상용화는 초기 시장 개척 단계를 넘어 기업 고객들의 지속적인 구매 확대 단계로 접어들었다. 그중에서도 코드 개발은 경쟁 우위를 형성하는 데 있어 중요한 분야이다.
Anthropic이 출시한 Claude Code는 개발자가 코드 생성, 수정 및 디버깅 등의 작업을 수행하는 데 도움을 주며, 기업 소프트웨어 개발 프로세스에 점진적으로 통합되고 있습니다. 일반 대화 애플리케이션과 달리, 코드 개발은 더욱 구체적인 사용 요구를 갖으며, 기업들은 개발 효율성 평가 도구를 통해 해당 도구의 실질적 가치를 확인할 수 있습니다.
미국의 벤처캐피털 기업인 멘로 벤처스가 2025년 12월에 발표한 ‘2025년 기업 내 생성형 AI 발전 현황’(2025: The State of Generative AI in the Enterprise) 보고서에 따르면, 미국 기업들의 인공지능 사용 조사와 시장 모델을 바탕으로 추산한 결과, 앤트로픽의 기업용 대규모 모델 API 지출 시장 점유율은 40%에 달해 오픈AI의 27%와 구글의 21%를 상회했다.
시장 변화를 보면, 앤트로픽의 추정 점유율은 2023년 12%에서 2025년 40%로 상승한 반면, 같은 기간 오픈AI는 50%에서 27%로 하락했습니다. 코드 개발 관련 모델 시장에서는 앤트로픽의 추정 점유율이 54%에 달하고, 오픈AI는 21%입니다. 멘로 벤처스는 클라우드 코드의 보급이 앤트로픽의 점유율 상승을 이끄는 중요한 요인 중 하나라고 평가합니다.
또 다른 미국 기업 비용 관리 플랫폼인 Ramp의 결제 데이터 역시 두 회사 간 기업 시장에서의 경쟁 변화를 반영하고 있다.
Ramp이 10월 14일 발표한 인공지능 지수 연구(Ramp AI Index)에 따르면, 2026년 9월 기준 그 플랫폼의 기업 고객 중 43.8%가 Anthropic에 관련 비용을 지불했으며, 이는 OpenAI의 40.6%를 상회한다.
하지만 해당 월의 성장 추이를 보면 두 회사 간에 차이가 있다. 8월과 비교했을 때, 앤트로픽의 기업 유료화율은 0.25%포인트 상승한 반면, OpenAI는 1.12%포인트 상승하여 양사 간 격차가 다소 줄어들었다.
Ramp의 수석 경제학자 아라 카라지안은 보고서에서 기업의 AI 사용에 대한 지불 의향이 높아짐에 따라 신규 고객 증가세가 둔화되고 있으며, 향후 시장 성장은 단순히 구매 기업 수를 늘리는 데보다는 기존 고객의 활용 규모 확대에 더 크게 의존할 것이라고 밝혔다.
기업 고객의 확장이 앤트로픽의 매출을 급격히 증가시켰지만, 모델 서비스를 제공하는 데에도 지속적인 컴퓨팅 자원 투입이 필요합니다. 매출 규모가 꾸준히 커지면서도, 회사의 수익성은 또 다른 양상을 보여주고 있습니다.
02 순손실은 800억 달러를 넘어섰지만, 영업손실은 크게 축소됐다
공모설명서에 따르면, 2023년부터 2025년까지 앤트로픽은 각각 순손실 15억 3,100만 달러, 83억 900만 달러, 419억 6,500만 달러를 기록했다. 2026년 상반기에는 순손실이 더욱 확대되어 807억 4,800만 달러에 달했으며, 이는 같은 기간 매출인 162억 8,600만 달러를 훨씬 웃도는 수준이다.
대규모 손실의 주요 원인은 모델 개발 및 일상적인 운영 비용이 아니라, 금융상품의 회계상 평가액 변동이다.
2026년 상반기, 앤트로픽은 전환사채, 파생부채 및 향후 지분 단순계약(SAFE) 등 금융상품의 공정가치 변동으로 인해 723억 8,800만 달러의 손실을 인식했으며, 이는 같은 기간 순손실의 거의 90%에 해당합니다. 또한 회사는 금융 관련 계약의 초기 공정가치 인식과 이후 평가변동 등을 포함한 기타 순비용 87억 5,700만 달러를 추가로 인식했습니다.
이러한 손실은 앤트로픽의 자금 조달 구조와 밀접하게 관련되어 있다. 회사는 그동안 전환사채 등을 통해 자금을 조달해 왔으며, 일부 금융상품의 가치는 기업 평가액의 변동에 따라 조정된다. 앤트로픽의 평가액이 상승하면 해당 금융부채의 공정가치도 함께 증가하여 재무손익계산서에 손실로 인식되지만, 이는 해당 기간 동안 회사가 실제로 동일한 금액의 현금을 지급했음을 의미하지는 않는다.
막대한 장부상 손실에도 불구하고, 앤트로픽의 영업이익은 뚜렷한 개선을 보였다.
2025년 상반기, 앤트로픽의 영업손실은 21억 3,500만 달러로, 영업손실률은 약 183.6%였다. 2026년 동기에는 영업손실이 6억 9,300만 달러로 축소되었으며, 영업손실률은 4.3%로 낮아졌다.
분기 기준으로 보면, 올해 1분기에도 앤트로픽은 여전히 16억 6,700만 달러의 영업손실을 기록했으나, 2분기에는 9억 7,400만 달러의 영업이익을 달성하며, 서류상 공시 기간 중 처음으로 단일 분기 영업이익 흑자 전환을 이루었다.
이 변화는 주로 매출 성장 속도가 영업비 증가 속도를 상회한 데서 비롯되었습니다.
공모설명서에 따르면, 2026년 상반기 앤트로픽의 영업비용 총액은 169.79억 달러로, 2025년 동기의 32.98억 달러에 비해 약 4.1배 증가했으며, 같은 기간 매출은 약 13배 늘어났다. 매출이 151.23억 달러 증가한 반면 영업비용은 136.81억 달러 증가하여, 이 두 수치의 차액에 해당하는 영업손실은 전년 동기 대비 14.42억 달러 감소했다.
그중에서도 연산 능력과 인프라는 여전히 앤트로픽의 가장 큰 비용 항목입니다.
2025년 상반기, 회사의 컴퓨팅 파워 및 인프라 비용은 23.34억 달러였으며, 2026년 동기에는 89.45억 달러로 증가해 전년 동기 대비 283% 성장했고, 이는 2025년 연간 총액인 73.26억 달러를 이미 초과한 수준이다.
그러나 매출이 빠르게 확대됨에 따라, 이 비용이 매출에서 차지하는 비중은 2025년 상반기 약 200.7%에서 54.9%로 감소했습니다.
Anthropic는 공모 설명서에서 연산력 비용 증가의 주요 원인이 이전에 체결한 클라우드 서비스 계약에 따라 계산 자원이 순차적으로 제공되면서 발생했다고 설명했습니다. 해당 비용은 일반적으로 계산 자원이 사용 가능해진 시점에 인식되며, 계약 체결 시점에는 인식되지 않습니다. 매출이 증가함에 따라 사전에 고정된 연산력 비용이 매출에서 차지하는 비중은 그에 따라 감소합니다.
공모설명서 주석 8의 영업비 기능별 분류에 따르면, Anthropic의 매출총이익률도 상당히 개선된 것으로 나타났다.
2026년 상반기, 회사의 매출원가가 23.80억 달러로 집계되어 이에 따른 총이익률은 약 85.4%이며, 2025년 동기에는 약 12.4%였다. 같은 기간 안트로픽의 연구개발비는 97.41억 달러에 달했다.
매출원가에는 주로 고객 서비스에 직접 사용되는 컴퓨팅 자원 및 관련 비용이 포함되며, 연구개발비에는 모델 연구·개발 등에 투입된 비용이 포함됩니다. 이 두 항목은 앞서 비용 성격별로 구분한 컴퓨팅 파워 및 인프라 비용과는 서로 다른 분류 방식이므로 중복 계산되어서는 안 됩니다.
연산 능력 외에도 인력과 판매 비용도 빠르게 증가하고 있습니다.
2026년 상반기, 앤트로픽의 인건비는 전년 동기 5억 3,800만 달러에서 31억 5,200만 달러로 증가했으며, 이 중 약 22억 달러는 주식 기반 보상 비용이었다. 기타 영업 및 관리비는 3억 600만 달러에서 17억 1,400만 달러로 늘어났다.
매출, 마케팅 및 파트너 비용의 증가가 더욱 두드러졌으며, 전년 동기 1억 2,000만 달러에서 31억 6,800만 달러로 늘어났습니다. 회사는 공모 설명서에서 이 중 약 27억 달러에 달하는 전년 대비 증가분을 채널 파트너 비용의 증가 때문으로 설명했습니다.
이 변화는 앤트로픽의 판매 모델과 관련이 있다. 2026년 상반기에는 회사 매출의 약 48%가 클라우드 서비스 제공업체의 마케팅 채널을 통해 발생했다. 해당 플랫폼은 앤트로픽이 기업 고객에게 접근하는 데 도움을 주며, 회사는 계약에 따라 파트너십 비용을 지불해야 한다.
현금 흐름 측면에서, 2026년 상반기 안트로픽의 영업활동 현금흐름 순액은 39억 2,900만 달러에 달했으며, 전년 동기에는 순유출이 15억 1,300만 달러였습니다.
공모설명서에 따르면, 이러한 변화는 경영 실적 개선 외에도 매입채무의 증가, 선급비용의 감소 및 이연수익의 확대 등 요인의 영향을 받았습니다. 같은 기간 동안 회사의 매출채권 또한 사업 확장에 따라 뚜렷하게 증가했습니다.
전체적으로 보면, 매출 증가가 영업비용 증가를 상회하면서 앤트로픽의 영업손실이 크게 축소되었고, 영업현금흐름도 일부 개선되었습니다. 그러나 경쟁사들이 지속적으로 신모델을 출시하고 고객 수요 및 가격 변화가 나타나면서, 이러한 영업 개선이 얼마나 지속될 수 있을지는 직접적인 영향을 받게 될 것입니다.
03 모델 경쟁이 심화되고 있으며, 장기적인 연산 능력 투입이 여전히 시험대에 올라 있다
공모 설명서에 따르면, Anthropic은 OpenAI와 구글을 개발자 및 기업 고객 시장을 겨냥한 주요 경쟁사로 지목했습니다. 또한 회사는 일부 경쟁사들이 보다 탄탄한 자금력과 기술 자원, 그리고 더 풍부한 컴퓨팅 파워 공급을 갖추고 있다고 밝혔습니다.
그중에서 OpenAI는 기업 고객과 코드 개발 시장을 지속적으로 확장하고 있으며, 구글은 Gemini 모델, 클라우드 컴퓨팅 플랫폼, 자체 개발 컴퓨팅 칩을 모두 보유하고 있습니다. 앤트로픽의 경우, 경쟁은 단순히 모델 성능과 제품 가격에만 국한되는 것이 아니라, 고객 채널, 컴퓨팅 자원, 그리고 지속적인 연구개발을 위한 자금 투입까지도 포함됩니다.
이러한 경쟁은 기업들이 모델 공급업체를 교체하는 행위로 이미 반영되고 있다.
Ramp이 10월 6일에 발표한 연구에 따르면, 2026년 9월 기준으로 표본 내 AI 모델 공급업체를 교체한 기업의 비율은 3개월 이동평균을 기준으로 8%에 달해, 해당 통계의 최고치를 기록했다.
보고서에 따르면, 2025년 5월 Anthropic이 Claude Opus 4와 Sonnet 4를 출시한 이후 더 많은 기업들이 자사의 모델로 전환했으며, 이후 공급업체를 변경하는 사례는 점차 줄어들었지만, 2026년 6월 OpenAI가 새로운 모델을 출시하고 가격을 인하하면서 시장 경쟁 구도가 다시 변화했다.
Ramp이 10월 14일에 발표한 연구는 또한, 10월 11일로 끝나는 주간 동안 그들의 토큰 지출 관리 샘플에서 토큰 사용량이 9월 13일 주간 대비 52.4% 증가했으며, 같은 기간 지출은 23% 증가에 그쳤음을 추가로 보여줍니다.
해당 샘플에서 기업의 토큰 사용량 증가 속도는 실제 지출 증가 속도보다 훨씬 빠릅니다. 모델 가격, 사용 구조 및 계산 효율성의 변화로 인해, 대규모 모델 기업들이 사용량에 비례하여 수익을 확보할 수 있는 것은 아닙니다.
기업은 모델 성능과 가격에 따라 공급업체를 조정할 수 있으며, 이는 앤트로픽이 경쟁력 있는 신제품을 지속적으로 출시해야 함을 의미합니다.
공모설명서에 따르면, 2026년 3분기에는 회사 매출의 80% 이상이 그 이전 6개월 동안 출시된 모델 버전에서 발생했다. 앤트로픽은 새로운 모델이 출시된 후 대부분의 고객이 점차 성능이 더 우수한 버전으로 전환할 것이라고 밝혔다.
새로운 모델이 지속적으로 출시되면서 연구개발과 학습 자원에 대한 지속적인 투자가 필요하며, 컴퓨팅 파워의 구매는 대개 사전에 계획되어야 합니다.
공모설명서에 따르면, 2026년 6월 30일 기준으로 앤트로픽의 향후 고정 또는 최소 구매 약정 규모는 약 2,656억 달러이며, 해당 계약의 계약 기간은 1년에서 20년까지입니다. 회사는 또한 아마존 웹서비스와의 연산력 구매 계약의 최소 금액이 최소 1,100억 달러이고, 구글 클라우드와의 관련 구매 약정 규모는 최소 약 1,145억 달러라고 별도로 밝혔습니다. 이들 계약은 각각 다른 공시 범위에 속하므로, 금액을 단순히 합산할 수는 없습니다.
장기 구매는 향후 모델 개발과 고객의 사용에 필요한 컴퓨팅 자원을 보장하지만, 일부 계약에는 최소 지불 의무가 설정되어 있어 고객의 사용량이 감소하더라도 그에 따라 비용이 동반하여 줄어들지 않습니다.
이에 비해 앤트로픽의 매출 대부분은 실제 사용량에 따라 과금되는 모델 서비스에서 발생하며, 일부 기업 고객은 장기적인 구매 약정 없이 모델 성능, 가격 및 자체 수요에 따라 공급업체를 조정할 수 있습니다.
시장 경쟁으로 인해 고객이 다른 모델로 전환하거나, 모델 가격 하락으로 매출 성장세가 둔화된다면, Anthropic은 이미 약정된 일부 컴퓨팅 파워 비용을 여전히 부담해야 합니다.
이러한 경쟁과 협력 관계는 대형 클라우드 서비스 제공업체들에서 특히 두드러집니다.
아마존, 구글 및 마이크로소프트는 앤트로픽에게 컴퓨팅 자원을 제공하는 동시에 관련 클라우드 플랫폼을 통해 Claude 서비스를 판매하고 있으며, 일부 인공지능 사업에서 앤트로픽과 경쟁 관계에 있습니다.
구글의 경우, Gemini 모델과 클라우드 컴퓨팅 인프라를 보유하고 있어 Anthropic에 연산 능력을 제공할 수 있을 뿐만 아니라, 자체 AI 모델을 기업 고객에게 직접 판매하기도 합니다. Anthropic에게 있어 클라우드 플랫폼은 고객 확대와 연산 능력 확보를 위한 중요한 경로일 뿐만 아니라, 관련 구매 가격과 협력 비용이 회사의 운영 비용에 직접적인 영향을 미칩니다.
컴퓨팅 자원의 공급과 장기적인 비용을 개선하기 위해 앤트로픽은 ‘Anthropic Direct’ 인프라 모델을 추진하고 있으며, 컴퓨팅 칩을 직접 임대하고 전용 컴퓨팅 자원을 배치하는 등의 방식으로 자체적인 연산 능력 조정 역량을 강화하고 있습니다.
이러한 모델은 전통적인 클라우드 서비스 구매 방식에 대한 의존을 일부 줄일 수 있지만, 동시에 기업은 장비 임대 및 기타 인프라 비용을 부담하고 이를 위한 자금을 사전에 확보해야 함을 의미합니다.
기업 고객 확대부터 영업이익 흑자 전환에 이르기까지, Anthropic은 규모 경영이 가져온 수익성 개선을 이미 입증했습니다. 그러나 OpenAI, 구글 등 경쟁사들이 신규 모델을 지속적으로 출시하고 가격을 조정하며, 장기적인 컴퓨팅 파워 계약이 차례로 이행되는 상황에서, 회사는 여전히 충분한 고객 수요를 유지하고 컴퓨팅 자원의 활용 효율을 높여야 합니다.
곧 자본시장에 상장할 예정인 Anthropic의 경우, 매출 성장은 이미 실질적인 실적에 의해 뒷받침되고 있다. 그러나 이러한 매출이 지속적인 모델 경쟁과 컴퓨팅 파워 투입 속에서도 안정적인 이익으로 전환될 수 있을지는 다음 단계에서 더욱 중요한 시험대가 될 것이다.
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